3月8日,A股延续震荡走势,上证综指跌2.3%,沪深300跌3.47%,创业板指跌4.98%,引发市场恐慌。休闲服务、国防军工、电器设备、食品饮料跌幅居前。
我们认为,今日行情仍然是由于经济上行,对通胀的担忧可能提升,进而担忧货币紧缩,因此对高估值板块承压的担忧。我们认为,从历史来看,利率上行并不一定带来股市下行,比如07年、16-17年多次加息下,A股表现较好,关键还是利率与企业盈利的赛跑。
当前基本面改善趋势良好:1-2月显示出口供给替代效应更持续;政府工作报告里超预期的赤字安排,暗示了今年投资对经济的支撑也将超预期。而货币政策也将维持中性表述。因此,我们预计今年A股企业盈利动力强劲,将成为行情的有力支撑,尤其是前期因为疫情受损而估值还处在低位的一些顺周期板块,如可选消费和周期,盈利增速有望覆盖估值压缩。重点关注其中有经营壁垒和资本壁垒的公司,他们由于供给刚性将最受益。
一、海外供需缺口较大,出口替代短期不会减弱
3月7日,最新出口数据公布,中国1-2月出口金额(以美元计)同比增长60.6%,大幅高于市场预期(41.8%)。
低基数效应虽有一定的贡献(去年同期-17.4%)。但即使剔除基数效应,表现仍显强劲。与2019年同期相比,今年1-2月出口金额仍有约30%的同比增幅。
同时,《上海绿色金融行动方案》提出八个方面三十条重点任务。一是积极部署绿色金融发展战略。健全绿色金融发展规划,制定绿色运营行动方案。二是加快完善绿色金融推进机制。建立绿色金融组织体系,优化绿色金融资源配置,完善绿色金融管理流程,开发绿色金融专业系统。三是全力服务重点领域绿色发展。推进重点行业绿色发展,推进重点企业绿色改造,推进重点区域绿色建设,推进绿色科技发展,推动绿色生活方式构建。四是主动深化绿色金融创新实践。推动绿色信贷产品和服务创新,拓宽绿色融资渠道,丰富绿色保险产品和保障体系,探索碳金融市场服务创新。五是深入探索绿色金融合作模式。推进绿色金融跨部门协作,推进绿色金融银行业保险业合作,推进绿色金融产学研联动,推进绿色金融区域合作和绿色金融国际合作。六是持续健全绿色金融风险防控体系。建立健全环境、社会和治理(ESG)风险管理体系,完善对客户的环境、社会和治理风险管理,加强绿色金融风险管理,运用保险工具进行环境风险管理。七是逐步推动绿色金融标准体系建设。建立对标国际的ESG信息披露机制,完善绿色金融标准体系,推动建立碳金融评价标准体系。八是营造良好绿色金融发展外部环境。积极推动绿色项目库建设。发挥行业协会协调服务作用,加强同业互促与宣贯交流。
这一年,泰康安宁疗护项目在全国各一二线城市加速布局,相继落地苏州、杭州、成都、上海、厦门5个城市。至此,仅用了不到两年的时间,泰康安宁疗护项目便实现全国9城落地运营,共计投入运营床位90张,累计服务客户近300名,获得行业及社会的高度认可。
超预期的出口,主要支撑来自于美、欧疫后复苏提速。1-2月,我国对美国和欧盟出口同比大增87.3%和62.6%;从PMI指标来看,美国和欧元区2月均创3年新高。
此前有观点担忧,中国去年出口的高增速不可持续,供应替代效应要削弱。目前来看,全球制造业景气周期开启,但海外供给缺口尚未消除,美国1月工业生产指数同比为-1.31%。但零售数据同比增长7.4%,为2011年9月以来的最高记录,显示供给缺口还较大,将成为国内出口的主要短期支撑因素。
二、财政赤字率超预期,投资仍将有力支撑经济
近期宏观政策表述积极。根据两会政府工作报告,财政赤字率拟按3.2%左右安排,虽比2020年的3.6%略有下调,但高于3%左右的普遍预期,是自改革开放以来除2020年外的最高水平。
据财政部部长刘昆披露,2021年赤字总额为3.57万亿,剔除去年不可比的1万亿抗疫国债,各分项实际并不会比去年低多少。此前,对于基建投资,有观点担忧会快速下滑,但此次财政赤字率超预期,再次体现“不急转弯”,也为宏观经济提供了强有力的支撑。
制造业投资也在强劲修复。2020年四季度中国工业产能利用率已经上升到有数据来的最高值,企业盈利连续7个月同比增速达到两位数,去年12月高达20.1%。盈利回升下企业扩产意愿强烈,制造业投资将维持高位。
三、流动性保持中性
货币政策方面,虽然不如去年宽松,但仍然将保持中性。两会政府工作报告对于货币政策的表述为“灵活精准合理适度”,相比去年的“灵活适度”多了“精准”“合理”两个限定词。
此外,对于宏观杠杆率的表述为“与名义GDP增速基本匹配”,考虑到今年名义GDP增速或在9.8%,因此社融水平或在11%,仅略低于去年的13.3%。
此前我们已经多次表达,中国核心通胀目前还较低,今年不会掣肘货币政策。
四、预计2021年A股盈利近十年最好
综上所述,我们认为,A股今年仍然有机会。从全A水平来看,估值仍然保持在历史中位数水平。我们预测,2021年万得全A利润增长20%左右,其中,扣金融石化后增长30%以上,均为近十年的最好水平。
关注前期因为疫情受损而估值还处在低位的一些顺周期板块,如可选消费和周期,重点关注其中有经营壁垒和资本壁垒的公司,由于行业供给刚性股票配资哪个安全,他们将最受益于供需缺口。